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发表于 2022-10-6 17:09:23
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推特姓马了！
特斯拉CEO Elon Musk又放出重磅！收购他最爱的社交平台——推特（Twitter）。
从SEC披露Musk占股9.2%开始，市场蜂拥而至，一路向上飙升。
作为一个近期最大型的并购案，在面试中是非常有可能被问到相关的问题的！
那么，Elon Musk 收购Twitter这次M&A deal背后又有怎样的金融逻辑呢？
首先，我来解释一下事件的时间线。
这其中涉及了一个很重要的概念，私有化（privatization）。
私有化（privatization）是指某收购方向市场所有持有某目标公司股票的股东发起收购要约（tender offer），向市场中所有人以统一价格收购股份，当股权占比90%时（美国/香港都监管规定都以90%作为标准），则可以依照squeeze out的监管规定，强制收购市场上剩余股票直到占比100%。
Elon Musk目前就处于这个阶段中，也因为收购价格是远远高于市场价的，目前推特的股票一路飞涨。（下图为股市行情）
我分析了一下这个并购私有化成功和失败的因素
成功的因素包括：
- Twitter的董事会接受了这个项目，对于整个并购是一个good indication。
- 这个并购有非常高的transaction premium（54.2/38-1 = 40%）也就是市场溢价。每股$54.2是Musk要约的价格，每股$38则是市场现在的价格。一般来说，20%~30%就算非常好的premium了。40%的市场溢价证明了Musk非常想当Twitter老板了。
- Musk有强大的个人魅力及影响力，这点我相信大家都很清楚了。
- Musk非常善于使用社交平台来引导舆论，这次并购案也不例外是使用了Twitter进行发声，让整个形势利于他的收购。
失败的因素包括：
- 没有筹集到足够的钱去收购，如果他付不出这个钱，那并购肯定是打水漂了。
- 业务、地区反垄断条例限制，虽然Musk自身的行业不太会涉及到这个问题，但各个地区及业务上都有不同的反垄断条例。
- 业务尽调中发现Twitter有重大瑕疵，这样也同样会影响Musk收购。
- 收购期内没有收到90%股权，按照监管规定没有收到90%则视为失败，后续就是原路退还所收股票了。
这个并购案，是非常有可能在接下来的投行面试中被问到相关问题的。
常见的问题有什么是tender offer，以及最万能的问题：
How do you trade on this?
在任何金融热点上都能问到这个问题，那究竟该从什么角度回答呢？
传统M&A交易策略中，当你看好一个deal会成功时采取的行动就是加杠杆去买它，做多。
当你认为这个deal不会成功时，则是通过借票的方式来做空。
无论做多或做空，中间的套利空间叫做M&A arbitrage。
那对于此次的并购私有化，你看好吗？
大家好，我是Dennis，
欢迎对投行感兴趣的小伙伴们关注我，定期分享一些金融干货资讯，帮助大家早日上岸！ |
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